¿Por qué el colón se fortaleció frente al dólar? FMI da su explicación

El Fondo Monetario Internacional (FMI) analizó los factores detrás de la apreciación del colón frente al dólar durante los últimos cuatro años, fenómeno que ha llevado el tipo de cambio a valores históricamente bajos en el Mercado de Monedas Extranjeras (Monex).

Como parte de su argumentación, el organismo señaló que las compras netas de divisas del Banco Central de Costa Rica (BCCR) en el Monex solo han mitigado “marginalmente” las presiones de apreciación, que continuaron durante este 2026.

En su análisis, incluido en el Informe del personal técnico para la consulta del Artículo IV de 2026, elaborado en el marco de la revisión de la Línea de Crédito Flexible del FMI para Costa Rica, el Fondo divide el periodo de apreciación del colón frente al dólar en dos episodios.

En junio de 2022, el precio del dólar alcanzó un máximo histórico de ¢696,76 en el Mercado Monex, mientras que en las ventanillas de los bancos la moneda estadounidense rozaba los ¢700.

En cuestión de año y medio, el colón se fortaleció de manera importante, ya que al cierre de 2023 el tipo de cambio del dólar se situaba en ¢523,46. Es decir, la cotización se redujo en ¢173,3.

La tendencia a la baja de la divisa no se detuvo ahí, pues todavía continúa en este 2026, año en el que el precio alcanzó sus valores más bajos de la historia en Monex, según los registros del Banco Central.

El FMI atribuye este primer periodo de apreciación del colón a una política monetaria “más restrictiva” que, según el organismo, contribuyó a la baja en la cotización del dólar durante 2022 y 2023.

El encargado de dirigir la política monetaria de Costa Rica es el Banco Central, a través de su tasa de política monetaria (TPM). Durante el periodo señalado por el Fondo, el ente emisor elevó progresivamente este indicador ante la elevada inflación derivada del conflicto entre Rusia y Ucrania.

Esta dinámica llevó la TPM hasta el 9% en octubre de 2022, desde un 0,75% en que estaba en junio del 2020, el nivel más alto durante el ciclo más reciente de endurecimiento de la política monetaria. Esta tasa se mantuvo hasta marzo de 2023, cuando empezó a reducirse gradualmente hasta ubicarse en el 3,25% actual.

Mientras la TPM permaneció en niveles altos, mejoraron los rendimientos de las inversiones en colones, lo que aumentó el atractivo por la moneda nacional al existir un premio positivo frente a otras divisas, como el dólar, entre 2022 y parte de 2023.

El Fondo dijo que este efecto se vio reforzado por una mejora en los términos de intercambio (mejores precios por lo que se exporta y pagar menos por lo que se importa), impulsada por mayores precios de las exportaciones agrícolas y menores costos de las importaciones de petróleo.

Además, el crecimiento económico también influyó, mediante el buen desempeño de las exportaciones de bienes, la inversión extranjera directa (IED) y los ingresos por turismo, que “han contribuido a la apreciación del colón”.

La institución señaló que los factores externos también reforzaron la apreciación del colón desde 2024, porque el dólar perdió fuerza a nivel internacional debido a las decisiones de la Reserva Federal (Fed) y a la perspectiva menos favorable para la economía estadounidense.

De acuerdo con el FMI, la pausa en el endurecimiento de la política monetaria de la Fed hacia finales de 2023 y la posterior flexibilización, con la baja de las tasas de referencia en EE. UU., al cierre de 2024 provocaron una depreciación del dólar, lo que “contribuyó al fortalecimiento de la moneda costarricense”.

Además, el Fondo consideró que los choques negativos sobre el crecimiento económico de Estados Unidos, incluidos los posteriores a los anuncios de aranceles de abril de 2025, “debilitaron aún más al dólar y favorecieron una apreciación adicional del colón”.