A Toto Caputo le faltan u$s 23.000 millones para cerrar el programa financiero de 2027

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Javier Milei y el ministro repiten que tienen dólares de sobra, pero el mercado duda de los swaps y el escenario internacional complica la colocación de bonos.

Los dólares que le faltan a Toto Caputo por los que duda el mercado

El programa financiero de Toto Caputo enfrenta una brecha de financiamiento que analistas calculan en hasta u$s 23.300 millones para 2027. Las crecientes dudas sobre la capacidad de refinanciar vencimientos y colocar deuda en el mercado local reactivaron los cuestionamientos sobre la disponibilidad real de divisas, en un contexto de riesgo país elevado y un mercado internacional recalentado.

Según un informe de la consultora EcoGo, el agujero en el programa financiero se hará más grande en la medida en que no se logren las colocaciones de deuda doméstica, no se reabran los mercados internacionales y los organismos multilaterales recorten el flujo proyectado. Un escenario cada vez más real.

Con los supuestos del programa presentado en junio, el Tesoro y el Banco Central necesitaban conseguir u$s 9300 millones para cubrir las necesidades de 2027: u$s 4900 millones correspondían al Tesoro y u$s 4400 millones al Banco Central para afrontar los pagos de Bopreal. Pero, según la consultora, el escenario actual es más exigente porque el año podría comenzar sin los u$s 3700 millones de caja que se habían estimado, y porque conseguir financiamiento en el mercado doméstico se volvió más difícil por el nivel que alcanzaron las tasas de interés.

La falta de acceso al crédito privado y los problemas para colocar bonos locales representan el obstáculo central. En el Coloquio de IDEA, Matías Surt, socio de Invecq, sintetizó que "la credibilidad de la moneda no está resuelta", mientras que el banco de inversión J.P. Morgan cuestionó la viabilidad del esquema de financiamiento del año entrante al señalar que no se están emitiendo los Bonares presupuestados, entre otros cuestionamientos.

El Tesoro había previsto colocar u$s 2000 millones de AO29 durante 2026 y otros u$s 5000 millones de Bonares en 2027. Sin embargo, la emisión de deuda en dólares en el mercado local se frenó. La última colocación de AO29 fue el 13 de agosto, por apenas u$s 100 millones, y el monto acumulado quedó en u$s 1200 millones, sobre los u$s 2000 millones previstos.

La consultora Adcap reafirmó este diagnostico al señalar que "no hay margen para emitir Bonares a los rendimientos actuales". La entidad señaló que el Tesoro necesita extender duración, pero que el mercado tiene una capacidad limitada para absorber más exposición a instrumentos con vencimiento en 2028.

En la misma línea, Portfolio Personal Inversiones (PPI) observó que el Tesoro dejó afuera al Bonar 29 por tercera vez consecutiva para evitar convalidar tasas que "agregan más presión sobre el programa financiero".

Por su parte, el economista Hernán Letcher, del Centro de Economía Política Argentina (CEPA), cuestionó la viabilidad de la estrategia oficial: "Las colocaciones del programa financiero eran irreales. Ahora el Gobierno lo reconoce".

"Creemos que el Gobierno no va a poder cumplir con el objetivo de u$s5.000 millones de colocación de Bonares para 2027", remarcó luego de que la Secretaría de Finanzas suspendiera la emisión de deuda en moneda extranjera a nivel local.

Por otro lado, Caputo recurrió a su cuenta en la red Twitter para ratificar la estrategia preventiva del gabinete económico: "Creo que va a ser un año electoral atípico (o sea, un año tranquilo), pero nos preparamos como si no fuera a serlo. ¿Por qué? Porque así trabajamos nosotros. Contemplando la posibilidad de estar equivocados y teniendo las herramientas necesarias para lidiar con un escenario diferente a nuestro escenario base", sostuvo.

Las reservas brutas alcanzan u$s 48.653 millones, mientras que las reservas líquidas suman u$s 21.359 millones, según EcoGo. A su vez, las reservas netas bajo la definición del Fondo Monetario Internacional (FMI) acumulan una mejora de u$s 8800 millones desde fines de 2025.

El BCRA también recuperó capacidad de intervención. En la primera semana de octubre compró unos u$s 370 millones, después de haber adquirido u$s 474 millones durante septiembre. Pero esa acumulación todavía no modifica la foto de mediano plazo, ya que EcoGo señala que las compras siguen sin despegar desde julio.