Panorama económico. Un modelo sostenido por la deuda y los privilegios al gran capital

El Gobierno busca sostener el frente cambiario con nuevo endeudamiento mientras el contexto internacional se vuelve más adverso. El Super RIGI profundiza los beneficios para las grandes corporaciones, los salarios siguen por debajo de 2023 y el consenso político en torno al pago de la deuda condiciona el rumbo económico. Para frenar el ajuste hay que enfrentar el pago de la deuda odiosa.

Guadalupe Bravo

@GuadaaBravo

La dinámica del tipo de cambio, la deuda y las tasas de interés volvieron a concentrar la atención durante la última semana. El repunte del dólar puso de manifiesto tensiones que, si bien se expresan en la coyuntura, remiten a desequilibrios estructurales que crecen bajo el modelo de Milei y Caputo. La relativa estabilidad cambiaria observada en los meses previos se explicó en gran medida por el ingreso estacional de divisas provenientes de la liquidación de la cosecha gruesa y por el crecimiento de las exportaciones energéticas (con precios del petróleo volando). Esa mayor oferta de dólares se reflejó en el balance cambiario del BCRA del mes de mayo que arrojó un superávit de USD 1.877 millones en la cuenta corriente.

Sin embargo, con la vuelta de la volatilidad se expone la fragilidad del programa económico con dólar “anclado”. Si bien la variación acumulada del dólar mayorista en lo que va del año es prácticamente nula (0,14%), como resultado de la actualización mensual de las bandas de flotación, el límite superior pasó de $1.529 en enero a $1.800 este viernes, un incremento cercano al 18%. Esto no es menor porque con un dólar mayorista a $1477 existe un margen mayor en el cual el tipo de cambio puede continuar aumentando previo a una intervención del Central. Este factor ligado a las expectativas del “mercado” suma presión por las dudas que sigue generando la sostenibilidad de la deuda.

Caputo lo sabe cuando dice que “hay dólares para todos”, pero las divisas son finitas si aumenta la demanda de todos los sectores a la vez. En el último mes el salto del dólar fue del 4,7%, pasando de $1.428 a $1.495 en el segmento minorista (BN), este desplazamiento responde a una combinación de factores. A nivel internacional, el dólar fortalecido incentiva la salida de capitales de las economías consideradas “emergentes” -como la argentina- aumentando la demanda por cobertura en activos menos riesgosos. Al mismo tiempo, esta apreciación del dólar empuja a la baja los precios internacionales de los commodities (soja, petróleo, maíz), lo que podría derivarr en menores ingresos de divisas por esa vía. Por otro lado, en julio se renueva la posibilidad de una suba de la tasa de interés de la FED -actualmente en un rango de 3,5% a 3,75%-, reforzando la fortaleza del dólar, y encareciendo el financiamiento internacional en dólares, algo que complica los planes del ministro de Economía.

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En el plano nacional, el aumento de la demanda de dólares por la remisión de utilidades de empresas, el turismo (en el marco del mundial) y para ahorro en el mes del aguinaldo, son elementos que explican la presión cambiaria. Este lunes además, vence el bono dólar linked TZV26, lo que puede incrementar la volatilidad y la demanda de dólares por cobertura, debido a que es un instrumento financiero que ajusta su capital en función del tipo de cambio al momento de su cancelación. Un informe de la consultora 1816 señalaba al respecto “destacamos también que hoy fija el tipo de cambio final el TZV26 (el lunes amortizan USD 2.051 millones de nominales de este bono) y veremos si eso cambia la película de corto plazo: cuando fijó tipo de cambio la Lelink D30A6 , antes de terminar abril , eso generó un quiebre en la dinámica del spot de las semanas siguientes.”

La media sanción del Super RIGI esta semana en la Cámara de Diputados continúo mostrando que este gobierno sólo busca beneficiar a las multinacionales y millonarios amigos, y también que necesita incentivar fuerte nuevos ingresos de dólares para sostener su modelo. La iniciativa parte de un dato evidente: el RIGI no logró generar el flujo de inversiones prometido.

Un informe de Misión Productiva basado en datos de la OCDE destacó que en 2025 la Inversión Extranjera Directa (IED) del país fue de apenas u$s 3.100 millones, equivalente al 5% de lo captada por Brasil y por detrás de la registrada por países como Colombia y Costa Rica. Otro dato relevado por el Banco Provincia expone que entre 2024 y 2026 la IED fue negativa en u$s 1.300, una situación no vista en anteriores gobiernos. A pesar de los beneficios fiscales y cambiarios para los grandes capitales, el gobierno no termina de convencer y lo que crece es la salida de capitales corporativos.

En este contexto, Milei y Caputo buscan desesperadamente revertir el fracaso del RIGI con el Super RIGI, a través de una ampliación de beneficios para grandes inversores de nuevas industrias, principalmente data centers e inteligencia artificial. Dentro del paquete de incentivos que se les ofrece a los tecno magnates se destaca la reducción del impuesto a las Ganancias al 15%, las contribuciones patronales serán del 10%, mientras se garantiza la remisión de utilidades y estabilidad fiscal, cambiaria y regulatoria durante 30 años. Mientras promueven los negociados para las empresas como Tesla (Elon Musk) o Palantir (Peter Thiel), entre otras, el proyecto dispone que ante posibles disputas con el Estado, estas podrán resolverse directamente en tribunales internacionales.

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¿Si el RIGI fracasó porque no lo haría el Super RIGI? Desde algunos sectores productivistas señalan al menos dos problemas en la iniciativa oficialista. El primero, es que el volumen de incentivos no guarda relación con los resultados esperados. El segundo, sostiene que esta entrega no revierte la desconfianza empresarial respecto a las inconsistencias macroeconómicas. Más allá del resultado, estas actividades como las del RIGI -directamente ligadas al extractivismo minero y petrolero- están pensadas para mejorar la rentabilidad de las empresas, aumentando la entrega de recursos estratégicos y el deterioro ambiental.

En este sentido, un informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) confirma que a pesar del boom de las exportaciones energéticas de Vaca Muerta, las regalías hidrocarburíferas de gas acumulan una caída real del 14% de enero a abril de 2026. Neuquén concentra el 64% de las regalías hidrocarburíferas del país, reflejando el peso creciente de Vaca Muerta. Sin embargo, ese dinamismo no se traduce en mejores condiciones para la población trabajadora. Como señala el especialista Esteban Martiné, “a pesar del aumento constante de los niveles de producción, durante 2025 se perdieron casi 1.500 puestos de trabajo petroleros en Neuquén, y aún no se recuperaron.” A ello se suman el avance de la precarización laboral, el déficit habitacional y, con la modificación del régimen de Zona Fría, la perspectiva de nuevos tarifazos que podrían alcanzar el 100% en las provincias patagónicas, trasladando los costos a los usuarios mientras se profundizan los beneficios para las petroleras.

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A nivel nacional se confirma el contraste fomentado por el rumbo económico del gobierno. De acuerdo a los datos oficiales, a pesar del repunte mensual de los salarios formales en abril (3,5%), un informe del CELID mostró que en promedio los salarios registrados están 8,4 % por debajo del nivel de noviembre de 2023. Estimaron que se perdieron entre 1 y 5 salarios desde que asumió Milei. El deterioro social también alcanza a jubilaciones y asignaciones sociales, junto a la desfinanciación de sectores clave como salud, educación y discapacidad.