La Jornada: Decisiones de política monetaria y fiscal

uego de un semestre difícil, en el que la economía mexicana apenas creció, parece haber acuerdo entre las empresas de análisis de que en los siguientes meses logrará un mayor dinamismo. El dato promedio de las estimaciones es de 1.6 por ciento. Para lograrlo, hace falta que se cumplan algunas condiciones: un cierto impulso de las exportaciones, que la inversión pública se recupere y que crezca el consumo interno. De estas tres, corresponde al gobierno la recuperación de la inversión pública. Se ha comprometido que en el segundo semestre efectivamente este impulso económico se cumplirá de acuerdo con lo establecido en el Paquete Económico de 2026.

A pesar de este compromiso, las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México pudieran dificultar que la recuperación del dinamismo económico realmente ocurra. El 25 de junio, por ejemplo, anunció que el objetivo para la tasa de interés se mantenía sin cambio, es decir, seguía en 6.5 por ciento, cuando estaban dadas las condiciones para disminuirlas. Fundamentaron esta decisión en que el balance de riesgos para que la inflación se ajuste a la trayectoria deseada se mantiene al alza. Para este balance de riesgos, la Junta de Gobierno analizó la situación de la economía mundial y la de nuestro país, particularmente en lo que corresponde a la inflación.

La inflación mundial sigue aumentando por los problemas en los energéticos, frente a lo que el banco central estadunidense, la FED, mantuvo su tasa de referencia en 3.5 por ciento. Persiste la volatilidad en los mercados financieros mundiales. En breve, hay presiones inflacionarias que pudieran concretarse. En contraste, en México, la información del segundo trimestre da cuenta de que la inflación general y la subyacente, que es la que mide la variación de los precios menos volátiles como los alimentos, disminuyeron. Hacia el cierre del año, se espera que la inflación disminuya un poco más de lo previsto, lo que da cuenta de un panorama positivo que debiera haber llevado a reducir las tasas de interés.

Pero, aunque los resultados son buenos y no hay presiones de demanda, la Junta de Gobierno del BdeM decidió mantener la tasa de referencia sin cambios. Otros datos a favor de esta reducción es que la tasa de los Cetes ha disminuido en todos sus plazos, el peso se ha depreciado y la economía se expande ligeramente, luego de la contracción del primer trimestre. Buenas cuentas que debieran haber permitido que disminuyera la tasa por lo menos medio punto porcentual, pero los riesgos les hicieron mantener las tasas sin cambios. Hacia adelante, es claro que ante cualquier señal de que las presiones inflacionarias aumenten, la Junta de Gobierno aumentará su tasa, afectando la inversión y la creación de empleo.

Así las cosas, cuando el gobierno se ocupa de concretar el gasto en sus proyectos de inversión, el Banco de México, ocupado en contener las posibles presiones alcistas de los precios, pudiera elevar las tasas de referencia. La deseable coordinación entre política fiscal y política monetaria no se logrará porque los objetivos del gobierno y de los banqueros centrales son distintas. No son sólo diferencias de opinión, sino que las decisiones de política monetaria neutralizarán los efectos dinamizadores de la política fiscal. Se impondrán los propósitos estabilizadores del Banco de México.

Esta contradicción entre la política fiscal y la monetaria se estableció en 1993, en tiempos de Salinas, cuando se legisló para que el Banco de México fuera un organismo autónomo y con un propósito prioritario: mantener la estabilidad de precios. La llegada de un gobierno de izquierda en 2018, contrario al neoliberalismo, no modificó la situación de la institución. Esta condición fue parte del arreglo político de AMLO con los grandes empresarios financieros nacionales y extranjeros, a los que se garantizó que se mantendría esta institucionalidad. El gobierno de la 4T aceptó las reglas del juego neoliberal, pero se reservó el derecho que le correspondía al presidente de proponer a los miembros de la Junta de Gobierno.

En este momento, los cinco miembros de esa Junta de Gobierno han sido propuestos por la presidencia y avalados por los senadores de la 4T. Esta Junta de Gobierno ha actuado consistentemente basada en la ortodoxia monetaria. La convicción con la que ha funcionado ha mantenido el acuerdo político con los empresarios del sector financiero, pero ha mantenido también la primacía de los requerimientos antinflacionarios respecto de los propósitos de la política fiscal. Se han impuesto los criterios neoliberales a costa del crecimiento y del desarrollo del país.

NB. Mi siguiente artículo tardará un poco porque estaré de vacaciones

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