"Pictet Biotech presenta una prima de rentabilidad del 2% y creemos que el sector tiene un importante recorrido"

Lorenzo Coletti. Director para Iberia en Pictet AM, destaca en estos 30 años la rentabilidad anualizada del fondo Pictet Biotech está en torno a un 10,3%, con la renta variable global que sube un 8,2% de media, y prima de algo más del 2%. Centrado en Estados Unidos, entre un 80 y un 90% son compañías son de pequeña y mediana capitalización. Además, por áreas de negocio, un 20% de la cartera está en oncología, otro 20% en enfermedades autoinmunes y otro 30% en enfermedades cardiovasculares.

El sector biotecnológico viene de un ajuste duro que comenzó en 2022. Aunque el sentimiento ha mejorado, los inversores siguen infraponderados. ¿Qué catalizador definitivo falta para que el inversor minorista e institucional vuelva a entrar con fuerza en el sector?

Sí, es verdad que ha habido un periodo difícil para la biotecnología, aunque 2025 ha sido bastante positivo, el último mes ya más complicado. Necesitamos que se alineen varias estrellas normalmente en este sector. En este momento hay unas valoraciones bastante atractivas para todo el sector, hay flujos de fusiones y adquisiciones también positivos, en términos de regulación también con la cláusula de la nación más favorecida de Trump, también se han quitado algunos potenciales problemas para el coste de los fármacos.

Los aranceles no son un problema porque gran parte, la grandísima mayoría de los fármacos biotecnológicos se producen en Estados Unidos y luego tenemos un apoyo importante de la IA. Todo el tema de predictibilidad de nuevos lanzamientos es mucho más fácil de ver, con lo cual también la Food and Drug Administration americana, que es la autoridad que permite el lanzamiento de nuevos fármacos, es mucho más predecible en este sentido.

¿Qué falta? Quizás dos cosas. De momento, una rotación sectorial hacia otros sectores que no sean energía y tecnología, que se llevan la palma y son los ganadores de los últimos años, hacia sectores más defensivos, incluida la biotecnología, y en segundo lugar también un régimen de tipos de interés más favorable, todavía más favorable para fusiones y adquisiciones, porque en este entorno estamos viendo también un repunte de los tipos de interés que no ayuda a que vuelvan con fuerza los flujos al sector biotecnológico.

Una de las grandes ventajas históricas de la biotecnología es su baja correlación con el índice mundial MSCI ACWI, ya que depende más de resultados clínicos que del ciclo económico. En un entorno macro tan volátil a nivel global, ¿cómo protege esta asimetría la cartera de un inversor a largo plazo?

La biotecnología se caracteriza porque en los últimos 30 años, nosotros llevamos en Pictet una estrategia biotecnológica desde el año 95, en años difíciles de mercado, de renta variable, se ha comportado mucho mejor que el resto de sectores o el resto de temas. Con lo cual, su correlación contra sectores es muy baja, incluso negativa con algunos de ellos, como por ejemplo el sector energético, y esto es una ventaja porque si nos enfrentamos a un ciclo económico negativo, quizás la biotecnología tenga un mejor comportamiento.

Y además la biotecnología, como decía, se caracteriza por su riesgo idiosincrático. Hay compañías muy volátiles, pero si tienes una cartera bien diversificada esa volatilidad se mitiga, y no depende del ciclo económico. El lanzamiento de productos biotecnológicos lo vamos a tener sí o sí porque tenemos una población que envejece, tenemos que tener cuidado con los gastos sanitarios y los gobiernos son conscientes de ello, con lo cual digamos que es independiente de que haya un ciclo económico positivo. Incluso en el entorno de esta inflación podría tener un comportamiento mucho mejor que otros.

La industria farmacéutica se enfrenta a un vencimiento de patentes de cerca de 400.000 millones de dólares hasta 2030. En 2025, una cuarta parte de su cartera fue objeto de adquisiciones con primas de hasta el 79%. ¿Prevén que este ritmo se mantenga y sirva, a su vez, como incentivo para el sector?

Sin duda, sin duda, porque digamos que las grandes farmacéuticas son muy buenas en distribuir, muy buenas en mejorar algunos fármacos, pero no son grandes innovadoras. Por lo menos, en los últimos 20 años han casi delegado ese tema a las biotecnológicas, sobre todo las pequeñas y medianas capitalizaciones. Y este vencimiento de patentes hace que no tengan nuevos productos en los próximos años y tengan que buscarlos fuera.

Y eso es un aliciente para que veamos más fusiones y adquisiciones, sobre todo, como decía antes, si bajan los tipos de interés. Y de hecho, hablando de nuestra cartera el año pasado, como decías, un 25% de las compañías que tenemos en cartera se ha visto impactado positivamente por estos cambios. Por ejemplo, Johnson & Johnson o Novartis o Roche, grandes empresas farmacéuticas, han comprado pequeñas tecnológicas con primas de hasta casi el 80%. Entonces, es un sector que es muy, muy... por lo menos es una actividad, lo de fusiones y adquisiciones por parte de grandes farmacéuticas, que puede beneficiar mucho al sector biotecnológico.

¿Nos podrías dar algún ejemplo de compañía que forme parte de la cartera?

Nuestra cartera, lanzada en el año 95, está compuesta entre 50 y 60 valores. Algunas de ellas llevan ahí unas décadas. Gilead, que es una gran compañía en términos de capitalización, más de 160.000 millones de dólares, se dedica principalmente a resolver problemas de enfermedades como HIV y sida. Tenemos, por ejemplo, Amgen, también que se dedica a temas de oncología. Tenemos empresas como United Therapeutics.

Son empresas menos conocidas para el gran público. Además, se puede acceder a ellas a través de nuestra web, con lo cual se pueden ver las principales compañías que tenemos en cartera. Pero yo me concentraría más en una diversificación de cartera. Podemos hablar de compañías concretas que pueden tener años espectaculares, pero también, si uno de los fármacos que quiere lanzar falla o no se lanza, pues pueden caer con fuerza. Entonces, la diversificación en la biotecnología es fundamental.

La estrategia Pictet Biotech cumple 30 años habiendo batido consistentemente al índice mundial. Y tiene perfiles muy especializados como el de Lisa Likhacheva en biología química. ¿Cómo interactúan la parte científica y la financiera en el comité de inversión a la hora de decidir sobre las 66 posiciones actuales, concentradas mayoritariamente en Norteamérica? ¿Cuál es el estilo de gestión del fondo?