Se prevé que el dólar pague el precio de la apuesta del Tesoro por controlar los rendimientos.
La intervención del secretario del Tesoro, Scott Bessent, para frenar un aumento potencialmente perjudicial en los costos de endeudamiento de Estados Unidos ha llevado a algunos inversores a afirmar que, en última instancia, el dólar pagará las consecuencias.
Algunos participantes del mercado ven esta medida como un punto de inflexión, con Washington asumiendo un papel más activo para mantener bajos sus costos de endeudamiento. Tras otros esfuerzos recientes por controlar los rendimientos a largo plazo, reaviva la preocupación de que la política estadounidense pueda debilitar la confianza en el dólar e impulsar a los inversores hacia alternativas.
“Sin duda, el dólar es la principal víctima”, afirmó Gerald Gan, director de inversiones de Reed Capital, una empresa de gestión patrimonial para familias en Singapur. Considera que Bessent está presionando deliberadamente a la baja los tipos de interés reales a largo plazo y dando señales de tolerancia hacia un dólar más débil para mantener a flote la economía.
“Yo diversificaría aún más mi cartera, alejándome del dólar”, añadió.
El dólar cae junto con los rendimientos estadounidenses tras el anuncio del Tesoro.
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El indicador Bloomberg sobre el dólar cerró ligeramente al alza el jueves, tras haber caído a su nivel más bajo en tres meses el día anterior. Los flujos de opciones muestran que la reacción inmediata de los operadores fue aumentar la exposición bajista al dólar en las principales divisas, con el euro y la libra esterlina atrayendo la mayor demanda.
Bessent declaró estar dispuesto a ampliar los esfuerzos para recomprar la deuda más costosa y que la administración presentará una nueva iniciativa fiscal.
El miércoles, el Tesoro anunció que duplicaría, como mínimo, las compras previstas de bonos a 10 y 30 años en circulación, tras el aumento vertiginoso de los costes de endeudamiento a máximos de varios años, convirtiendo a Bessent en el secretario del Tesoro más intervencionista de las últimas décadas. Esta medida supuso un cambio respecto al enfoque tradicional del departamento, caracterizado por una gestión de la deuda “regular y predecible”, algo que el propio Bessent había respaldado en un discurso en noviembre.
Según Andrew Canobi, director de renta fija de Franklin Templeton en Melbourne, Bessent está diciendo, en efecto, que están dispuestos a sacrificar un poco la fortaleza del dólar para mantener los rendimientos a plazo bajo control. “Tiene que haber alguna válvula de escape”.
La alternativa sería abordar los problemas estructurales del país, dijo, un camino mucho más difícil, lo que dejaría a los responsables políticos con la opción de gestionar los rendimientos o permitir que el dólar se debilite.
Los esfuerzos por reducir los rendimientos de los bonos estadounidenses podrían disminuir el atractivo de la deuda denominada en dólares en comparación con otros activos. Además, si los inversores perciben que el objetivo es facilitar el endeudamiento adicional de Estados Unidos, esto podría devaluar la moneda estadounidense.
Los estrategas de Citigroup Inc. escribieron el jueves que los planes de recompra de acciones añaden “otro factor bajista” al panorama negativo del dólar, con menores expectativas de subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y la incertidumbre en torno a las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos en noviembre. Algunos estrategas, entre ellos Daniel Tobon, afirmaron que adoptaron una postura bajista respecto al dólar tras haber mantenido una posición “más neutral” en los últimos meses.
Robin Brooks, investigador sénior de la Brookings Institution, afirmó que el Tesoro estadounidense está “jugando con fuego” y advirtió que los esfuerzos por limitar los rendimientos a largo plazo sin abordar el desequilibrio fiscal subyacente corren el riesgo de trasladar la presión de los bonos a la moneda. En lugar de una crisis de deuda, podría transformarse en una crisis cambiaria, señaló, citando la experiencia de Japón y la prolongada caída del yen como ejemplo aleccionador.
