El mercado de soja en Chicago atraviesa uno de los períodos potencialmente más volátiles del calendario agrícola. La combinación de una prima climática de fines de julio, una aceleración de las compras chinas y la incertidumbre geopolítica vinculada a la energía mantiene a los compradores firmemente al frente del mercado.
Los futuros cercanos de soja lograron superar los máximos del año y consolidarse por encima de los US$ 12 por bushel, una señal de que el mercado está incorporando una mayor prima climática. El foco se traslada ahora a agosto, un mes decisivo para determinar el peso de las vainas y, en consecuencia, el rendimiento final de la campaña en EE.UU. Cerca de dos tercios del cultivo se encuentran en floración y el llenado de vainas avanza rápidamente.
Aunque la condición de los cultivos es buena por el momento, los pronósticos de largo plazo muestran focos de calor y precipitaciones inferiores a lo necesario en sectores importantes del Oeste del cinturón de soja en EE.UU. El mercado, por lo tanto, está comenzando a poner precio a la posibilidad de un escenario climático menos favorable. Un período generalizado de calor intenso o una sequía prolongada durante agosto podría generar nuevas compras de los fondos y llevar los precios de la nueva cosecha hacia niveles superiores.
Por el lado de la demanda, las exportaciones estadounidenses adquieren cada vez mayor importancia. Brasil comenzó la campaña con un ritmo récord de exportaciones de soja, pero el flujo empieza a desacelerarse estacionalmente. Esta situación vuelve a desplazar parte de la atención de los compradores internacionales hacia Estados Unidos, especialmente hacia el Golfo y el Pacífico Noroeste.
Las recientes ventas informadas por el USDA de soja de EE.UU. a China, que en conjunto superaron 1 millón de toneladas, junto con operaciones destinadas a compradores no identificados, muestran que las empresas chinas están buscando cubrir necesidades de comienzos del otoño boreal. El objetivo parece ser asegurar mercadería antes de que una eventual suba climática en Chicago eleve los precios o antes de que aparezcan complicaciones logísticas hacia el final de la temporada sudamericana.
El mercado interno estadounidense también presenta fundamentos favorables. La demanda de harina de soja continúa firme, respaldada por una demanda de alimentación animal más sólida de lo esperado y por una oferta mundial relativamente ajustada de proteínas vegetales. La harina se ha convertido además en uno de los principales factores que sostienen los márgenes de molienda. Con márgenes atractivos, las plantas procesadoras mantienen elevados niveles de actividad siempre que exista disponibilidad suficiente de soja para originar.
La escalada de tensiones en Oriente Medio y el Mar Negro aumenta los riesgos sobre las principales rutas marítimas de energía y granos. Las amenazas sobre los estrechos de Ormuz y Bab el-Mandeb impulsaron nuevamente al petróleo Brent por encima de los US$ 100 por barril, mientras las restricciones sobre combustibles rusos agregan presión sobre el diésel y la gasolina. El mercado teme que una mayor expansión del conflicto incremente los costos de transporte y las primas de riesgo.
En el Mar Negro, los ataques sobre puertos, terminales y embarcaciones comerciales generan nuevas dificultades para las exportaciones de granos de Ucrania, reduciendo su capacidad logística y elevando la prima de riesgo sobre el trigo, el maíz y, en menor medida, la soja. El escenario vuelve a demostrar que, además de la oferta y la demanda, la disponibilidad de rutas marítimas será un factor clave para determinar los precios internacionales de las materias primas durante las próximas semanas.
El mercado de soja entra así en una ventana crítica de entre 30 y 60 días. La pregunta central es si EE.UU. conseguirá materializar el rendimiento tendencial esperado por el USDA o si el clima de fines del verano obligará a recortar el potencial productivo. Con la soja entrando en una etapa determinante de formación y llenado de vainas, el comportamiento de las lluvias durante agosto será probablemente el principal factor de mercado.
A esto se suma una demanda internacional que vuelve a mostrar señales de fortaleza, especialmente desde China, mientras que la molienda estadounidense mantiene buenos márgenes. Por ahora, la combinación de clima, demanda y factores geopolíticos favorece claramente a los compradores.
Para los productores, la fortaleza en Chicago y con precios locales actual también puede representar una oportunidad. El mercado está ofreciendo precios significativamente mejores que los observados durante buena parte de los últimos meses, mientras que todavía existe un riesgo importante de volatilidad durante agosto y posteriormente durante la cosecha estadounidense. Por eso, una estrategia prudente puede ser utilizar eventuales rallies asociados al clima para reducir progresivamente el riesgo de precio de la producción futura, en lugar de asumir que el mercado necesariamente continuará subiendo.
En síntesis, Chicago está con una tendencia alcista, pero agosto será la prueba definitiva. El mercado ya está pagando una prima climática y la demanda china vuelve a aparecer. Si el clima se deteriora, US$ 12,80 podría quedar rápidamente en el retrovisor y US$ 13,20 convertirse en el próximo objetivo. Si las condiciones mejoran, en cambio, la volatilidad podría transformarse rápidamente en presión sobre los precios.
Los fondos continúan incrementando sus posiciones en futuros de granos y oleaginosas, alcanzando una posición neta compradora cercana a US$ 16.000 millones después de cinco semanas consecutivas de compras. El mercado agrícola comienza la semana condicionada por un clima cálido en Estados Unidos y lluvias dispersas sobre el cinturón agrícola, mientras la soja sigue atenta a la evolución de las condiciones productivas. Al mismo tiempo, el aceite de soja aparece como uno de los mercados con mayor riesgo de toma de ganancias por factores estacionales.
La atención ahora se centra en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal del miércoles, que será el principal evento macroeconómico de la semana. Las señales de la Fed sobre las tasas de interés podrían generar movimientos importantes en el dólar y, por esa vía, en las materias primas agrícolas. Con los fondos fuertemente posicionados del lado comprador, el clima estadounidense como factor fundamental y la política monetaria como riesgo externo, la volatilidad promete mantenerse elevada en los mercados de granos durante los próximos días.
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